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A jinhexin fund manager Su Yanzhu: A shares have been at the bottom of the region China fund newspaper reporter Du Zhixin A since 2016 the trend of concern. What is the reason behind the stock market crash of 3 caused by circuit breakers? Will the spring Market in the traditional sense come as scheduled? Where are the opportunities for investment in 2016? Recently, China fund newspaper reporter interviewed Su Yanzhu, general manager of Chong Xin mutual fund company. Six major factors affecting the A shares market operation in 2016 a new year, due to various negative factors, A shares of the two fuse, while regulators quickly suspended the fuse system, the stock market still continues to decline, most investors expected. Turning to the market fluctuation at the beginning of 2016, Su Yanzhu attributed to six factors: the macroeconomic fundamentals and monetary environment (including monetary policy and market liquidity), policy changes, the structure of investors, valuation and market trends. "Not every time fluctuations, these six factors are at the same time, there is a major change in the factors, the market will follow the change." Su Yanzhu analysis, at the beginning of market turmoil, there are more direct and the devaluation of the RMB is not every country’s currency devaluation will cause the decline in the stock market, in Japan, the currency devaluation, the more bullish on the stock market. But in the past, we became accustomed to the appreciation of the renminbi, and suddenly became devalued, exacerbated the panic of China’s economy in the period of transition adjustment. Su Yanzhu believes that when many people will be RMB into dollars, equivalent to an increase of a new investment products, to reduce the amount of marginal investment funds on the stock market, but this effect is less important, because the real economy is not good, so to withdraw from the real economy there is money very much, not because of buying a foreign exchange, causing such a big impact on market liquidity, more important is the psychological, especially in December 2015, the RMB has depreciated year after a period of time, and even banished for 3 days, the exchange rate of the prices of the fuse. "The fuse in a normal market, and a great reaction will not always in the market, up and down, down 5%, 10% or a few percent are normal adjustment, but we just to catch up with the implementation of circuit breakers, theory, circuit breakers reduce liquidity, magnified the panic." The structure of investors has changed, and Su Yanzhu has noticed that there have been some changes in the structure of investors in the market. "The second half of last year, the market volatility is very rare, in 2014 before ten or twenty years, even in 2008 the Shanghai Composite Index fell from more than 6000 points to more than 1600 points, did not appear so intensive series of limit condition." Su Yanzhu said. "In the past, our investors basically is to take their own money to the stock market, but since the second half of 2014, the lever gave birth to a bull market, rooted in the monetary policy, 2014 monetary policy began to relax, the beginning of May that year targeted RRR cuts, then began to cut interest rates, fiscal stimulus, this round of the bull market to start." The characteristics of this round of the bull market is leveraged quickly, the result of the stock market is rising very fast on

创金合信基金总经理苏彦祝:A股已处于底部区域   中国基金报记者 杜志鑫   2016年以来的A股走势备受关注。因熔断机制引发的股灾3.0背后的原因是什么?传统意义上的春季行情会否如期而至?2016年的投资机会在哪里?近期,中国基金报记者采访了创金合信基金公司总经理苏彦祝。   六大因素影响A股运行   2016年市场一开年,因各种利空因素,A股两次熔断,虽然监管层迅速反应暂停了熔断制度,股市仍然不断走低,令大部分投资者始料不及。   谈及2016年初的市场波动,苏彦祝归结为六大因素:宏观经济基础面、货币环境(包括货币政策和市场流动性)、政策面、估值、投资者结构变化、市场自身趋势。“不是每次波动这六大因素都同时发作,有一个因素发生重大变化,市场就会跟着变化。”   苏彦祝分析,年初市场大幅震荡,与人民币贬值有比较直接的关系,其实不是每一个国家的货币贬值都会造成股市的下跌,在日本,货币越贬值,对股市越产生利好。但过去我们习惯了人民币升值,突然变成了贬值,加剧了人们对处于转型调整期的中国经济的恐慌心理。   苏彦祝认为,当许多人将人民币换成美元,相当于增加一个新的投资品种,边际上减少了对股市的投资资金量,但这个影响是次要的,因为实体经济不好,因此从实体经济里面撤出来的资金非常多,而不是因为买了一点外汇,就对市场资金面造成这么大的影响,更重要的影响是心理上的,特别是2015年12月人民币已经贬值了一段时间,开年以后又连贬3天,汇率成了暴跌的导火索。   “这个导火索在一个正常的市场里面,并不会产生很大反应,市场总是在涨涨跌跌,跌5%、10%或者百分之几都是正常的调整,但是我们恰好赶上了熔断机制的实施,理论上看,熔断机制减少了流动性,放大了恐慌情绪。”   投资者结构发生变化   苏彦祝注意到,现在市场的投资者结构发生了一些变化。“去年下半年至今,市场的波动是非常罕见的,在2014年以前的一二十年内,即使2008年上证指数从6000多点下跌到1600多点,也没有出现如此密集的接连跌停的情况。”苏彦祝说。   “过去我们的投资者基本上是拿自己的钱炒股票,而从2014年下半年以来,杠杆催生了一轮牛市,根源则在货币政策,2014年货币政策开始放松,当年5月开始定向降准、降息,然后开始财政政策刺激,这一轮牛市才告开始。”这一轮牛市的特点是杠杆加得很快,带来的结果就是股市上升非常快,上升斜率非常陡,吸引了大量资金进来,而入市资金许多又带着杠杆,并且也催生了私募基金的繁荣,很多私募兴起,现在差不多有两万多家,规模很大。但这些私募也好,杠杆也好,都是结构化的投资者,所谓结构化投资者就是说他是有平仓线、止损线的,下跌的时候,杠杆会快速吃掉它的利润,它就需要快速减仓,如果不快速减仓就会把本金给吃掉。所以在涨的时候,加杠杆是有序的加杠杆,但去杠杆都是无序的。高杠杆加大量的结构化投资者,造成整个市场结构很不稳定。   不稳定的投资者结构,再遇上人民币贬值和熔断机制,市场容易暴涨暴跌,而中国又是一个比较典型的趋势性市场,趋势一旦形成,就不那么容易改变。   每年市场都会对春季行情有一定的期待,但在今年,春季行情难以乐观。苏彦祝说,春季行情有其一定的合理性,一年之计在于春,很多机构投资者都会实施新的投资计划。但2016年最初几个交易日的连续性下跌,打破了很多机构投资者的计划。“可能我们应该以更加长一点的眼光,综合考量这次下跌的趋势到底什么时候能够结束,在什么情况下能够结束,市场将会产生什么样的投资机会。”苏彦祝说。   市场已到底部区域   实体经济差已是市场共识。不过,苏彦祝说,股市与实体经济并没有明确的关联。“比如美国股市是在2009年3月份经济最差的时候开始启动的,一涨就是6年,欧洲股市也一样,全世界的股市,除了中国,大部分国家都超过了2007年的高点,究其原因,其实都是因为在经济不好的情况下,央行要放松货币,利率走低,投资回报率要求变低,股市也因此水涨船高。”   苏彦祝说,这轮行情启动之前,在2000点附近盘整了很久,因此他认为2000点是一个比较结实、比较有坚实基础的、有价值的底。2015年上证综指最高涨到5100多点后,经历了3次大跌,且都是一剑封喉式的下跌,“我认为2500至3000点是底部区域,极端情况下可能2500点见底,2016年A股市场跌破2500点的概率很小。”   在市场的底部区域,杀跌已不再合适,苏彦祝认为,在2500~3000点之间底部区域里面,应该开始逐步变得乐观,逐步增加配置,在目前这个时点买入,可能会亏小钱,但亏损面不大,也有可能会赚到大钱,“也就是说目前这个位置应该是风险相对较小,预期收益相对较高的位置。”苏彦祝说。   但他认为,应该摒除追求暴利的思想。“如果短时间有快速上涨,后面还会快速下跌,如果A股市场走得结实一点,走得慢一点,市场会更加健康。”   对于2016年的投资机会,苏彦祝认为宏观风险和大方向的把握是第一位的,其次才是行业和板块。从基本面来说,创金合信看好新能源汽车、旅游以及一些新兴行业,公司认为,若这些板块中的个股在这次下跌中跌得比较到位,将会提供比较好的建仓时点。   对于传统行业的供给侧改革,苏彦祝认为是一个波段性机会,难以贯穿全年,当市场调整到位,开始反弹的时候,这一板块或有阶段性表现。   苏彦祝介绍,量化类产品也是创金合信基金2016年发展的重点产品之一。创金合信基金量化投资团队的量化多因子模型显示,近期模型选出来的股票大多是主板里面市值在100亿元到200亿元左右的公司,这些公司大多有自己的主业,有良好的财务质量,它的转向和转型比较容易。   警惕信用风险   在接连两年的债券牛市后,苏彦祝认为债市长牛的逻辑基础仍然不变,收益率曲线长期下行将是市场的主要趋势,但长短端债券可能呈现很不一致的下行走势。苏彦祝认为,2016年的债券市场短端稳定下行,长端震荡下行,信用违约有可能频发。   苏彦祝说,在供给侧改革的大背景下,批量企业将出现破产清算、债务重组,信用违约可能频现,因此不看好低评级债。   对高评级债,苏彦祝则较为看好,原因并不是因为央行较为宽松的货币政策,而是实体经济的投资机会在减少,一些资金在寻求其他投资品种,高评级信用债是不错的选择。   货币政策方面,苏彦祝分析,今年央行的宽松货币政策是被动的且相对滞后的。今年央行主要盯外汇政策,会用外汇管制手段和货币政策联动,总体来说要保证短期货币市场利率稳定。当短期出现外汇流出较多,并引起基础货币减少,预计央行会通过降准来对冲。而在外汇市场风险相对能控制住的情况下,预计央行不会更大力度地压低利率,或营造更为宽松的货币环境。 新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。 进入【新浪财经股吧】讨论相关的主题文章: